滚球app官方下载 国电南瑞(600406)2025年报及2026年一季报点评: 事迹不息稳增 国际业务快速起量 2026年方针肃肃上行

发布日期：2026-06-19 16:56    点击次数：191

中枢不雅点

公司发布2025年度解释及2026年第一季度解释。2025年公司归母净利润稳步增长8.79%；2026Q1公司事迹同比增长6.04%，保握肃肃上行。国度电网瞻望“十五五”期间固定钞票投资达4万亿元，较“十四五”期间增长40%。网内投资景气度较好，提供了褂讪增长的需求。公司网内中枢业务稳中向好，特高压等居品商场份额高企，握续斩获大额订单；网外商场实现快速冲突，新动力等相干业务孝顺进犯增量；国际业务握续鼓舞。2025年新签公约758.68亿元，同比增长14.40%。在手订单充沛，为异日事迹增长提供坚实保险。公司手脚智能电网行业龙头，在较高行业景气度下，瞻望将握续肃肃上行。

事件

公司发布2025年年度解释及2026年第一季度解释。

2025年全年实现营业收入662.29亿元，同比增长14.53%，归母净利润82.79亿元，同比增长8.79%；扣非归母净利润79.83亿元，同比增长8.04%。

2026年第一季度实现营业收入95.64亿元，同比增长7.52%，归母净利润7.21亿元，同比增长6.04%；扣非归母净利润6.42亿元，同比增长5.39%。

简评

事迹稳健预期，2026Q1肃肃上行

1）2025年全年实现营业收入662.3亿元，稳步杀青筹商方针。归母净利润/扣非归母净利润82.8/79.8亿元，同比增长8.8%/8.0%。受益于国表里电力开刊行业保握较高景气度，公司手脚行业龙头，事迹稳步增长。

2）2025Q4归母净利润/扣非归母净利润达到34.24/33.44亿元，同比稳增9.30%/9.48%。

3）2026Q1营收95.64亿元，同比增长7.5%；归母净利润/扣非归母净利润永诀为7.21/6.42亿元，同比增长6.0%/5.4%，2026年第一季度事迹肃肃上行。

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国内基本盘稳中向好，网外业务快速增长

1）智能电网业务：中枢主业企稳。2025年收入334.2亿元，同比增长15.7%；毛利率30.1%，同比加多0.8pct，滚球app官方下载瞻望系公司加强电网居品商场拓展，收入界限增长。

2）数能交融：收入界限总体褂讪。2025年营收123.0亿元，同比略降0.5%；收入界限总体保握褂讪。

3）动力低碳：保握较快增长。2025年营收167.3亿元，同比增长37.3%；主要系公司鼎力拓展储能、风电等业务，收入昭彰增长。

4）工业互联业务2025年营收30.1亿元，同比增长5.1%。集成过头他业务2025年营收6.9亿元，同比减少52.2%，瞻望主要系总体节能租借业务放缓等。

2026年筹商方针相对企稳，订单充沛复旧异日事迹1）2025年公司在手订单充沛，达到520.31亿元，其中今年新签在手订单331.92亿元。公司全年新签公约758.68亿元，同比增长14.40%。

2）2026年方针磋商营收750亿元，同比加多13.24%，营业本钱560.30亿元，期间用度85.92亿元，固定钞票投资18.21亿元，筹商方针相对企稳。

行业保握较高景气度，公司网内/网外/国际协同发力1）行业保握较高景气度。瞻望“十五五”期间电网投资不息较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国度电网瞻望“十五五”期间固定钞票投资达4万亿元，较“十四五”期间增长40%。网内投资景气度较好，提供了褂讪增长的需求。

2）电网“基本盘”握续安适。落地蒙西-京津冀特高压、四川配网自动化、安徽新一代用采等要点花样，中标南网信息化批次框架、贵州调治、广西抽蓄等首要花样，中枢市风物位进一步夯实。

3）电网外“升值盘”成为进犯增长引擎。公司中标华能新疆调相机、中广核新疆若羌及洛浦储能、阳江三山岛海优势电、引江济淮二期水力量测等花样，复旧巨匠最大单体绿氨花样（吉林大安）顺利投产。

4）国际业务“后劲盘”势头苍劲。借船出海与自主拓展并举，新开拓坦桑尼亚、马达加斯加等5国商场，调治、配网等专科实现多个首台首套冲突或界限化欺诈，50余项居品通过南德、莱茵等国际认证，国际商场负责成为新增长极。

事迹预测

瞻望公司2026/2027年归母净利润为92.5/103.4亿元，PE20.2/18.1x。

风险分析

1）需求方面：国度基建战术变化导致电源投资界限不足预期；电网投资界限不足预期；新动力装机增速下降导致对电力开发需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标程度不足预期；特高压树立推经过度不足预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等巨额商品价钱高潮；电力电子器件供给垂危，国产化程度不足预期。

3）战术方面：新式电力商场相干支握力度不足预期；电价机制推经过度低于预期；电力现货商场推经过度不足预期；电力峰谷价差不足预期。

4）国际风物方面：动力危险较快缓解、动力价钱较快下落；国际买卖壁垒加深。

5）商场方面：竞争方式大幅变动；竞争加重导致电力开发各交替盈利能力低于预期；运输等用度高潮。

6）期间方面：期间降本程度低于预期；期间可靠性难以进一步晋升。

机构：中信建投证券股份有限公司磋商员：朱玥/郑博元滚球app官方下载